专题：四中全会公报传递何种信号？券商首席解码
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来源：方正证券
核心结论
中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，于2025年10月20日至23日在北京举行。全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。
五年规划对国民经济和社会发展具有重要意义。五年规划是中国国民经济和社会发展的重要纲领性文件，会对未来五年国家重大建设项目、生产力分布和国民经济重要比例关系等作出规划，为国民经济发展远景规定目标和方向。五年规划不仅是国家治理体系的核心工具，更是中国发展模式的关键特色之一。
“十四五”时期中国经济社会发展取得瞩目成就。“十四五”时期我国经济实力、科技实力、综合国力跃上新台阶，中国式现代化迈出新的坚实步伐，第二个百年奋斗目标新征程实现良好开局。经济发展方面，我国经济实力显著增强，结构上看，内需增长是推动我国经济发展的主动力。创新驱动方面，创新投入持续增加、创新成果不断涌现、创新能力显著提升，新质生产力加快形成、新动能不断发展壮大。资本市场高质量发展也取得了一系列积极进展，资本市场基础制度体系不断完善、多层次资本市场建设取得积极成效、投资和融资相协调的资本市场功能不断健全、资本市场支持科技创新的力度也显著增强。
“十五五”规划为中国经济高质量发展指明方向。全会明确了“十五五”时期的定位，对“十五五”时期我国发展所处的环境做出了判断。全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标，包括发展、科技、改革、社会文明、人民生活、美丽中国以及国家安全七个方面，全会还提出，在此基础上再奋斗五年，到二〇三五年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平，人民生活更加幸福美好，基本实现社会主义现代化。全会高度重视科技，公报中共10次提及。
“十五五”时期中国资本市场将大有作为。一方面，资本市场在服务实体经济上具有独特重要的功能，通过增加资本市场的包容性和吸引力，充分发挥资本市场的资源配置和价值发现功能，助力关键核心技术突破和产业链供应链安全，能够为“十五五”规划目标的实现提供重要支撑。另一方面，“十五五”规划所明确的产业发展路径和战略重点，为资本市场指明了方向，“十五五”规划目标达成的过程中，也将催生大量新的投资需求和资产配置机会，不仅将带动上市公司整体质量提升，还能驱动市场深化基础制度改革，进而推动资本市场的长期健康发展。
风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。
报告正文
1，五年规划对国民经济和社会发展具有重要意义
五年规划是中国国民经济和社会发展的重要纲领性文件，会对未来五年国家重大建设项目、生产力分布和国民经济重要比例关系等作出规划，为国民经济发展远景规定目标和方向。五年规划不仅是国家治理体系的核心工具，更是中国发展模式的关键特色之一。
五年规划对国民经济和社会发展具有重要意义。在宏观战略层面，每个五年规划都会基于当前所处的发展阶段、国际环境等的深刻分析，对未来五年国民经济和社会发展提出战略指引、明确总体方向，并将国家愿景转换为可量化的经济指标和社会目标，确保各领域发展与国家战略保持一致。在资源配置层面，五年规划能够通过提前布局重大项目、产业链关键环节等方式突破市场短期行为约束，引导资金、技术、人才等资源要素向具有战略性意义的关键领域聚集，推动中国经济结构进行战略性调整。
回顾五年规划的历史能够描绘我国经济发展的大致脉络，自1953年第一个五年计划开始至今可以分为三个阶段：第一个阶段是奠基阶段，从“一五”计划到“五五”计划，推动建立独立完整的工业体系和国民经济体系；第二个阶段是富民阶段，从“六五”计划、“七五”计划解决老百姓的温饱问题，到“八五”计划、“九五”计划推动人民生活总体达到小康水平，再到“十三五”规划实现全面建成小康社会；第三个阶段是强国阶段，“十四五”站在“两个一百年”奋斗目标历史交汇点上，拉开了全面建设社会主义现代化国家的新征程。
2，“十四五”时期中国经济社会发展取得瞩目成就
全会高度评价“十四五”时期我国发展取得的重大成就。“十四五”规划纲要主要指标中，经济增长、全员劳动生产率、全社会研发经费投入等指标进展符合预期；常住人口城镇化率，人均预期寿命，粮食、能源综合生产能力等8项指标进展超过预期；规划确定的战略任务全面落地，部署的102项重大工程顺利推进。全会指出，我国经济实力、科技实力、综合国力跃上新台阶，中国式现代化迈出新的坚实步伐，第二个百年奋斗目标新征程实现良好开局。
经济发展方面，我国经济实力显著增强。2024年我国GDP总值135万亿，“十四五”期间经济总量连续跨越110万亿、120万亿、130万亿，2021年至2024年经济平均增速在5.5%，对全球经济增长的贡献率一直保持在30%左右；截止前三季度，2025年我国经济总量已经超过了100万亿元，预计今年全年可以达到140万亿左右。结构上看，内需增长是推动我国经济发展的主动力，2021年至2024年期间，内需对经济增长的平均贡献率是86.4%，其中最终消费对中国经济增长的平均贡献率达到56.2%、比“十三五”期间提高8.6个百分点，投资积累的资本形成对经济增长的平均贡献率为30.2%。
创新驱动方面，新质生产力加快形成。一是创新投入持续增加。2024年我国全社会研发投入超过3.6万亿元，较2020年增长了48%；研发投入强度达到2.68%，超过欧盟国家平均水平；研发人员总量世界第一。二是创新成果不断涌现、创新能力显著提升。“十四五”时期，我国在量子科学、生命科学、物质科学、空间科学等基础研究领域取得一批重大原创性成果，高水平国际期刊论文数量和国际专利申请量连续5年世界第一，2024年国家综合创新能力由2020年的第14位提升至第10位。三是创新“势能”向经济“动能”持续转化，新动能不断发展壮大。2024年，我国高新技术企业超过50万家，较2020年增加83%，规模以上高技术制造业增加值较“十三五”末增长42%，“三新”经济增加值超过24万亿元、占GDP的比重达18%。
资本市场高质量发展也取得了一系列积极进展。一是资本市场基础制度体系不断完善。2024年，国务院发布了《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，随后证监会会同相关部门相继出台了60余项配套规则，“1+N”政策体系不断完善，为资本市场行稳致远夯实基石。二是多层次资本市场建设取得了积极成效。“十四五”期间，科创板、北交所相继开板并快速扩容，新三板改革持续深化，2025年8月，A股市场总市值首次突破100万亿元。三是投资和融资相协调的资本市场功能不断健全。“十四五”期间，资本市场融资功能明显增强，近五年，交易所市场股债融资合计达到57.5万亿元，直接融资比重较“十三五”末提升2.8个百分点，达到31.6%。投资端上市公司质量显著提升，主动回报投资者的意识也有所提高，分红回购金额比“十三五”增长超过8成。推动中长期资金入市也取得了初步成效，截至2025年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较“十三五”末增长32%。四是资本市场支持科技创新的力度显著增强。当前A股科技板块市值占比超过1/4，已明显高于金融地产行业市值合计占比；上市公司整体的科创能力也不断增强，2024年A股上市公司研发支出合计达到1.84万亿元，占全部企业研发投入的比重超过六成。
3，“十五五”规划为中国经济高质量发展指明方向
全会明确了“十五五”时期的定位，对“十五五”时期我国发展所处的环境做出了判断。全会指出，“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，在基本实现社会主义现代化进程中具有承先启后的重要地位。“十五五”时期我国发展环境“面临深刻复杂变化”、我国发展处于“战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多”的时期。
全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标，包括发展、科技、改革、社会文明、人民生活、美丽中国以及国家安全七个方面，具体是：高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高，进一步全面深化改革取得新突破，社会文明程度明显提升，人民生活品质不断提高，美丽中国建设取得新的重大进展，国家安全屏障更加巩固。在此基础上再奋斗五年，到二〇三五年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平，人民生活更加幸福美好，基本实现社会主义现代化。
全会对“十五五”时期多个领域的工作方向都做出了部署。具体来看，1）建设现代化产业体系，提出要坚持智能化、绿色化、融合化方向，保持制造业合理比重，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系。2）加快高水平科技自立自强，要抓住新一轮科技革命和产业变革历史机遇，提升国家创新体系整体效能，全面增强自主创新能力，抢占科技发展制高点，不断催生新质生产力。3）建设强大国内市场，坚持扩大内需这个战略基点，促进消费和投资、供给和需求良性互动，增强国内大循环内生动力和可靠性。4）要加快构建高水平社会主义市场经济体制，坚持和完善社会主义基本经济制度，更好发挥经济体制改革牵引作用，完善宏观经济治理体系，确保高质量发展行稳致远。5）扩大高水平对外开放，拓展国际循环，以开放促改革促发展，与世界各国共享机遇、共同发展。6）加快农业农村现代化，坚持把解决好“三农”问题作为全党工作重中之重，促进城乡融合发展，持续巩固拓展脱贫攻坚成果，加快建设农业强国。7）优化区域经济布局，优化重大生产力布局，发挥重点区域增长极作用，构建优势互补、高质量发展的区域经济布局和国土空间体系。8）激发全民族文化创新创造活力，植根博大精深的中华文明，顺应信息技术发展潮流，发展新时代中国特色社会主义文化，扎实推进文化强国建设。9）加大保障和改善民生力度，加强普惠性、基础性、兜底性民生建设，解决好人民群众急难愁盼问题，畅通社会流动渠道，提高人民生活品质。10）加快经济社会发展全面绿色转型，以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，筑牢生态安全屏障，增强绿色发展动能。11）如期实现建军一百年奋斗目标，按照国防和军队现代化新“三步走”战略，推进政治建军、改革强军、科技强军、人才强军、依法治军，加快机械化信息化智能化融合发展，提高捍卫国家主权、安全、发展利益战略能力。
4，“十五五”时期中国资本市场将大有作为
资本市场在服务实体经济上具有独特重要的功能，能够为“十五五”规划目标的实现提供重要支撑；同时，“十五五”规划所明确的产业发展路径和战略重点，也为资本市场指明了方向、提供了机遇。
一方面，资本市场在服务实体经济方面发挥着不可替代的功能，能够为实现“十五五”目标提供坚实的金融支撑。资本市场是链接金融与实体经济的重要枢纽，资本市场不仅能够通过有效的资源配置功能引导资源流向优质企业、助力实体经济发展，同时也是支持科技创新、加快发展新质生产力的重要力量。通过增加资本市场的包容性和吸引力，充分发挥资本市场的资源配置和价值发现功能，引导资源向科技创新能力强、未来增长潜力大的优质企业倾斜或引导更多长期资金、耐心资本流向国家重大战略、重点领域和薄弱环节，特别是科技创新、绿色低碳、数字经济、高端制造等战略性新兴产业领域，助力关键核心技术突破和产业链供应链安全，能够为“十五五”规划目标的实现提供坚实支撑。
另一方面，“十五五”规划所明确的主要发展目标，也为资本市场扩容提质和健康发展注入了长期动能。“十五五”规划为资本市场提供了清晰的投资方向，科技创新水平不断提升、现代化产业体系逐步完善、绿色转型持续推进等规划目标达成的过程中，也将催生大量新的投资需求和资产配置机会。这不仅可以给资本市场带来更多优质的上市资源与投资标的、带动上市公司整体质量提升，还能驱动市场深化基础制度改革、以更好地适配经济结构转型带来的新需求，进而推动资本市场的长期健康发展。
本文来自方正证券研究所于2025年10月23日发布的报告《十五五规划、向新向未来——党的二十届四中全会公报学习理解》。
分析师：许茹纯，S1220525030003
分析师：燕 翔，S1220525030001
分析师：杨文吉，S1220525040001
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责任编辑：杨赐
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